浔兴股份(002098.CN)

浔兴股份:收入增长、利润率提升双引擎驱动业绩反转

时间:10-09-06 00:00    来源:国泰君安证券

公司主营金属、尼龙、塑钢三大类拉链、拉头及配件的生产与销售,建有福建、上海、天津、东莞、成都五大生产基地,是国内规模最大、品种最齐全的拉链制造企业,多年来产品产销量保持国内第一。

公司08、09年业绩大幅下降,原因主要在于:大规模快速扩张新增了大量的费用(主要是人力成本和折旧),而由于内外部原因(金融危机和投产进度慢)收入不达预期,费用增长快于收入,各项费用率大幅提高,导致营业利润率下降。但同时公司毛利率并未受到太大的影响,09年还创下新高,体现公司产品竞争力仍在不断增强。

在目前行业需求向好的情况下,公司现有产能可以保证收入未来两年25%以上的复合增长;销量的增加将摊薄折旧等固定成本,提升利润率,利润增长将快于收入且呈非线性增长。公司业绩将在收入增长与利润率提升双引擎驱动下自10年开始迎来反转。

预计10-12年EPS 分别为0.38元、0.55元和0.8元,复合增长率58.6%。

公司目前市值15亿,市销率仅1.5倍。10年市盈率25倍虽不低,但考虑利润率改善后未来三年50%的复合增长率,PEG 仅0.5倍,估值仍有提升空间。

DCF 估值显示公司合理价值为14.52元,当前股价较合理价值有25%以上的折价,具有很高安全边际。

给予公司目标价14元,较目前股价30%上涨空间,“增持”评级。