浔兴股份(002098.CN)

浔兴股份:费用增长考验公司“全国布局”战略

时间:08-08-29 00:00    来源:中投证券

扩张给公司带来较大的费用增长:由于新设的东莞、天津、成都公司导致公司上半年产生的营业费用(2288万元)和管理费用(3103万元)分别较上年同期增长了71.23%和50.13%。另外由于经营规模扩大,增加流动资金,导致上半年财务费用达1825万元,较上年同期增长46.04%。虽然上半年公司在收入方面增长5.23%,加上了1000多万元的政府补贴,但是净利润还是下降了16.8%。

下游行业不景气使得公司“全国布局”战略没发挥大的作用:公司在全国布局5大生产基地以解决区域销售的瓶颈问题,天津、东莞、成都为新设。但是由于下游行业(箱包、服装、鞋帽)的不景气,没有能够发挥大的效用以抵消投资以及费用的增长。08年上半年天津、东莞基地收入分别为498.59、794.32万元,分别相当于上海基地的3.4%和5.5%,成都上半年收入更低为47.84。因此上半年公司业绩下滑是在意料之中的。

公司为国内拉链龙头企业,技术优势仍然存在:公司在国内公司技术优势明显,生产的精密金属拉链,产品稳定性、技术和设备方面在国内具有唯一性。与国际拉链巨头YKK 相比,差距不断缩小。这些都反应在公司产品毛利率上半年基本保持稳定。

出口退税率上调给公司下半年增长带来一定的有利因素:07年下半年开始服装、鞋帽、箱包出口退税率由13%下调至11%,因此公司08年上半年的比较基数是处在不对等的行业环境中。08年下半年的出口退税上调则会给公司的下游需求、收入增长带来一定的有利因素。

给予公司“推荐”评级:经预测,公司08、09年P/E 分别为:14.5、13.33倍。在目前市场处于相对低位,且公司作为拉链龙头,技术优势仍然存在的情况下,我们给予“推荐”评级。