浔兴股份(002098.CN)

浔兴股份:追求稳健增长,扩张步伐放缓

时间:08-08-28 00:00    来源:银河证券

增速低于市场普遍预期。公司2008年上半年实现营业收入4.255亿元,营业利润2791万元,净利润2734万元,同比增速分别为5.32%、-42.3%、-16.8%,EPS0.18元。同时预计1-9月份:归属于母公司所有者净利润比上年同期下滑幅度在30%以内。 毛利率基本维持稳定,尼龙条装拉链优势显著。上半年,公司产品毛利率24.04%,与上年同期基本持平。受客户结构调整影响,码装拉链整体下滑40%,条装拉链增10.2%;其中,尼龙条装拉链显著,增速23%,毛利率从26.08%提高至28.12%,金属条装/塑钢条装均有不同程度下降。反映出公司具有优势的是尼龙拉链,金属拉链具有优势的依然是YKK等日本、韩国拉链企业。 略显激进战略拖累公司业绩。2007年下半年,陆续提出“五大基地,全国布局”的发展战略。从上半年经营业绩看,三大基地客户开拓情况进展甚微。与扩张相对应,销售费用/管理费用/财务费用分别增71%/50%/46%,直接拖累公司业绩。 维持业绩稳定增长成为公司首要目标。公司计划在战略方面进行一系列调整:(1)压缩规模,减少人员投入,提高人均效率。(2)放缓对外投资进度。(3)提高产品档次,改善客户结构。 维持“中性”投资评级。预计08/09/10年公司营业收入分别为9.47亿/10.89亿/12.36亿元,净利润6102万/6107万/7102万元,EPS0.39/0.39/0.46元,对应08/09/10PE分别为14.9/14.9/12.8倍。维持“中型”投资评级,按15x-20x估值,公司合理价值5.9-7.8元。 股价催化剂。客户结构调整取得重大进展,如安踏、361等品牌客户大规模加大定单。