浔兴股份(002098.CN)

浔兴股份:营业利润下滑,`政府补助补助推升业绩

时间:12-03-31 00:00    来源:华泰证券

政府补助改善净利润公司2011年实现营业收入10.38亿元,同比增长2.58%;营业利润6404万元,同比下降9.26%;净利润6471.83万元,同比增长21.46%。公司收到政府补贴0.13亿元,改善净利润业绩增速。

下游客户需求下滑,下半年销售情况不及上半年上半年由于行业传统旺季有所提前,订单前移,销售情况良好,但下半年受下游客户需求减弱影响,订单下降,全年收入增速低于预期。其中,收入占比近67%的条状拉链销售仍保持稳定增长,实现收入6.75亿元,同比增长14.29%;码装拉链收入1.94亿元,同比下降7.1%;拉头收入1.32亿元,同比下降19.97%,模具收入下滑最多,同比下降87.35%。

公司营业利润率下降主要是由于费用增长过快2011年公司期间费用率为18.3%,较去年同期增加2.15%。其中,营业费用同比增长20.4%,销售费用率为6.86%,较去年增加1.01个百分点;管理费用同比增长7.3%,在收入中占比7.89%,增加0.35个百分点;财务费用同比增长32%,在收入中占比提高0.79个百分点。

产品结构调整成效渐显,毛利率有所提高在去年严峻的销售环境下,公司产品综合毛利率仍有所提升,25.31%,为较去年增加1.14个百分点。主要是由于收入占比最大的条装拉链毛利率为29.63%,较上年增加5.55个百分点。可见,公司提高条装拉链比例,尤其是高附加值的金属拉链比例,产品结构调整成效渐显。

给予公司“观望”评级公司是国内拉链行业龙头,产能优势明显,各个区域布局协同效应将带来持续发展。预计未来三年公司收入年均复合增长率约18%左右,净利润增速21%左右,预计12-14年公司EPS分别为0.46元、0.58元和0.74元。随着下游需求的回暖,各地产能利用率提升,公司业绩提升空间很大。但是公司作为行业上游辅料生产商,产品议价能力有限,目前下游需求恢复进程具有不确定性,业绩提升仍待观察。给予公司“观望”评级。