浔兴股份(002098.CN)

浔兴股份:下游经营拖累三季度业绩

时间:11-10-31 00:00    来源:宏源证券

利润增长54.65%,业绩低于预期。11年前三季度公司实现营业收入8.11亿元,同比增长8.02%;营业利润和净利润分别为0.64亿元、0.62亿元,同比分别增长15.02%和54.65%;基本每股收益为0.40元。其中第三季度实现主营业务收入2.68亿元,同比下降8.96%;净利润0.20亿元,同比增长0.22%,业绩低于预期。

三季度受下游客户经营影响,业绩下滑。上半年由于行业外传统旺季有所提前,订单前移,同时受下游客户三季度经营影响,公司三季度订单下降造成业绩不如预期。

产业结构调整提升毛利率,政府补贴增厚利润。11年前三季度,公司毛利率较去年同期上升1.54个百分点至25.87%。毛利率上升主要受益于公司产品结构调整,毛利率较高的条装拉链占比有较大提高。报告期内由于公司收到政府补贴0.13亿元,公司营业外收入同比增长969.48%,使得净利润增幅远高于营业利润增幅。 期间费用控制良好。前三季度公司期间费用总体控制良好,期间费用率同比微升0.78个百分点。销售费用率同比上升0.29个百分点至6.24%,管理费用率同比下降0.25个百分点至7.37%,财务费用因银行借款增加、贷款利率提高而增加0.74个百分点至3.51%。

行业景气回升,公司优势将凸显。公司布局五大产业基地,区域布局协同效应初步显现。公司增发所募投项目为产能扩张、营销网络建设、研发中心建设,均属于产业链延伸环节, 将进一步强化公司产业链的集成优势。随着行业景气、下游需求的回升,公司作为行业龙头的规模效应将会得以体现。

盈利预测与估值:根据公司的三季度报告,我们相应调整公司的盈利预测。我们预计2011-2013年的EPS分别为0.47、0.59、0.76元,按2011年10月28日的收盘价11.41计算,对应2011-13年的市盈率分别为24.2/19.2/15.0倍。按2012 年25倍的市盈率来估值,未来6个月目标价为14.8 元,我们维持公司“增持”投资评级。