浔兴股份(002098.CN)

浔兴股份公司季报点评:原材料价格上涨影响毛利,完成“价之链”...

时间:17-11-10 00:00    来源:海通证券

前三季度收入增长26%,净利润下滑0.18%。公司前三季度收入10.6亿元,同比增长26%,归母净利润8620万元,同比减少0.18%,毛利率29.58%,同比降低4.31pct,销售费用率7.73%,同比减少0.64pct,管理费用率9.83%,同比降低1.08pct。单三季度收入3.63亿元,同比增长26%,归母净利润2201万元,同比减少6%,毛利率28.10%,同比减少3.30pct,销售费用率8.41%,同比减少0.17pct,管理费用率11.20%,同比降低1.12pct 。

订单保持稳定增长,原材料涨价侵蚀毛利率。公司收入延续上半年增长势头,仍然保持高速增长,公司拉链业务处于国内行业领先地位,与下游客户长期保持稳定合作关系,随品牌客户订单增长,公司持续获得充足订单。毛利率有所下滑主要系原材料中铜等金属品价格快速上涨,从而侵蚀整体毛利。

完成跨境业务收购,“拉链+跨境电商”双主业战略确立。公司以现金10.1亿元收购新三板跨境电商企业价之链65%股权,整体估值15.6亿元,价之链原股东承诺2017-19年净利润分别不低于1.0/1.6/2.5亿元,对应市盈率分别为15.6/9.7/6.2倍,三年累计净利润不低于5.1亿元。9月下旬已完成对标的工商登记,公司“拉链+跨境电商”的双主业战略由此确立,为公司突破传统制造业瓶颈、拓展新兴行业的战略迈出坚实一步。

公告配股助力跨境业务起航。公司近日公告拟以3.58亿股为基数,按10配3的比例配售募集15.9亿元,配股募集资金将用于偿还银行贷款、支付收购价之链尾款、以及补充流动资金。募集资金中8.1亿元将用于偿还银行贷款,公司因收购项目前期申请并购贷款,募集资金到位后进行置换,缓解财务费用压力;2.2亿元将用于支付收购价之链65%的尾款;5.6亿元用于补充流动资金。公司控股股东天津汇泽丰持有上市公司25%股权,承诺将以现金方式全额认购可配售股份,显示了控股股东对公司拉链+跨境双主业发展的强大信心。

盈利预测与估值。我们预计2017-19年EPS 分别为0.42/0.65/0.89元。由于未来跨境业务有望保持高增长,我们给予2018年29X 市盈率,合计对应目标价18.95元,“买入”评级。

风险提示。原材料价格涨价,汇率波动风险。